估值重构下的乐视网（300104）：从现金流到均线的多维解剖
当一个曾被生态故事放大过头的公司回到财务表格前，市场会用更苛刻的尺子重新打分。本文以估值修复为主线，横向覆盖收入增长渠道、均线与成交量信号、市场份额评估、利润率目标与现金流优化策略，力求兼顾理论与实操（数据参考：公司年报、Wind与国泰君安研报）。
估值修复：首要是厘清可持续盈利能力与非经常性项目。建议采用分层估值：核心业务按可比公司估值乘数（PEG/EV/EBITDA）打分，非核心资产做折价处置预案。关注市净率修复的前置条件为现金流正转与业务增速回稳。
收入增长渠道：短中长期并行——短期以资产盘活、版权与广告变现为主；中期推动付费内容+会员、生态服务与B2B授权；长期靠硬件/终端与海外扩展做规模。每条路径应配套转化率与付费渗透目标（参照行业标杆iQIYI、腾讯视频的用户付费数据）。
均线与成交量：技术面上观察5/10/20/60日均线排列与成交量确认。均线金叉若无量难持续，上破长期均线（60/120）并伴随放量，方可视为结构性回归信号。量价背离则提示估值修复需谨慎分批介入。
市场份额评估：以细分市场（在线视频、智能终端、内容分发）为单位，采用用户时长、付费率与ARPU估算实际占比。若核心品类市占持续低于同业，需评估用户留存与获客成本是否可控。
利润率目标与现金流优化：设定短期（12个月）毛利提升1.5-3个百分点、运营利润率逐季改善至扭亏为盈路径。现金流方面优先释放营运资本：压缩应收账款周期、优化库存与推行阶梯性资本支出；对非核心资产实施有序处置以补充流动性并减少利息负担（见公司现金流量表与行业处置案例）。
结论：估值修复是多维协同的过程，既要技术面确认，也要基本面逐步兑现。投资者应关注现金流改善速度、收入渠道的付费化进展与均线/成交量的放量确认。
互动投票（请选择一项并回复编号）：
1) 深入估值模型（需要DCF与可比）
2) 制定短线技术交易策略（均线+成交量）
3) 跟踪现金流优化进度与资产处置方案
4) 我看空，需持续回避